摘要：随着信托行业资产规模的不断扩张，部分信托项目风险事件也暴露出来。在刚性兑付文化下以及信托公司社会影响力尚不稳定的情况下，加强信托项目风险处置对于信托公司提出了较高的要求。基于26个信托项目风险事件以及信托公司风险管理实践，研究发现尽职调查不完善、信托项目过程管理流于形式、交易对手不诚信等是信托项目出现风险的重要因素。风险处置手段包括延长信托项目期限、提前终止等措施，信托公司需通过恰当的风险处置手段保护投资者利益。未来，信托公司需增强风险管理水平和能力，进一步防范信托风险事件发生。
自2009年以来，我国信托行业快速发展，信托总资产规模目前已接近10万亿元，年均保持50%以上的增速。信托行业经营业绩也非常突出，2012年实现营业收入638.4亿元，利润总额441.4亿元。然而，国内信托行业起步时间完，发展不成熟，仍处于信托产品市场培养和品牌塑造阶段，信托公司面临信托资产运用的软约束和信托兑付的硬约束，表现为刚性兑付，加之风险缓释措施缺乏，信托产品风险处置难度较大，这对信托公司风险管理水平提出了更高的要求。近年来，信托项目风险事件不断暴露出来，这给信托公司风险管理不断敲响警钟。本文基于信托公司风险管理实践及26个公开披露的信托项目风险事件，研究当前信托项目风险成因及风险处置措施，探索信托公司风险管理存在的不足，为提高信托项目风险管理水平提出相关建议。
一、信托项目风险事件分析
同其他金融机构一样，信托公司运营的本质也是经营风险，只有真正管理好了风险才能获得预期收益，但是不可能绝对不发生风险，只是需要使风险处于可容忍和可承担范围内。根据公开新闻报道及信息披露，本文共收集了26个信托项目风险事件 [1] ，主要集中于2011年至2013年，信托项目涉及金额为177.2亿元。
本文所收集的26个信托项目风险事件涉及19家信托公司，约占信托公司总数的30%，其中安信信托、中信信托各有3个信托项目风险事件，吉林信托、华澳信托、中诚信托、中信信托各2个，华宝信托、华能信托、中江信托、中融信托、陕国投、中航信托、重庆信托、新华信托、山东信托、天津信托、四川信托、五矿信托、兴业信托各1个。出现信托项目风险事件的19个信托公司中，既有行业老牌信托公司——中信信托、中诚信托，也有行业内成长较快的中融信托、五矿信托、兴业信托，也有上市公司陕国投、安信信托。而且，安信信托因受到风险事件频出以及主动资产管理能力较弱的影响，2013年上半年净利润同比下降1.9%，经营业绩远远落后于其他信托公司。可以看出，信托风险事件并不因为信托公司规模、经营时间长短而有所不同，信托风险是无处不在的，避免发生信托风险关键取决于信托公司内部风险管控能力和水平。
从信托项目风险事件规模看，分布具有很大不均衡性，中诚信托、安信信托、华澳信托、华能信托信托项目风险事件规模较高，总额分别为40.3亿元、30亿元、22.27亿元、13.45亿元以及12.3亿元，占比分别为25%、18%、14%、8%以及7%。其它信托公司占比均低于6%。中诚信托所涉及的信托项目风险事件规模较大，不是因为其发生的信托风险事件多，主要是由于其发生风险的信托项目规模过大，均在30亿元。这也说明，对于规模过大的信托项目需要经过更加严密的论证和审批流程，信托项目过程管理需投入更多精力，否则一旦出现风险问题，是一般信托公司难以承受的，而且会引起较大的负面社会影响。
从信托项目类型看，仅有三只投资类信托项目，占比为11.5%，而融资类信托项目为23例，占比为88.5%。从规模看，三只投资类信托项目总金额为9.6亿元，占总金额的5.4%，而融资类信托项目金额占比为94.6%，规模占比要高于数量。这与当前信托公司业务结构有较大的关系，即投资类信托项目占比少，一季度投资类信托占信托总规模的34%（这其中部分信托投资类项目实际也是融资类信托），低于融资类信托的49%。另一方面，投资类信托风险控制措施更为严密，所受到的风险影响因素更为透明，因而在实际运作过程中所发生的风险事件更少。
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从信托项目行业投向看，26个信托项目风险事件中，涉及房地产行业16个、工商企业领域信托7个以及3个金融领域信托。就信托规模看，房地产领域信托项目风险事件98.75亿元，占比为56%，工商企业信托项目风险事件规模为68.45,亿元，占比为39%，金融领域信托项目为9.6亿元，占比为5%。可以看出，房地产领域信托风险事件占比半数以上，风险高于其他领域，近年来受到宏观调控政策影响，房地产行业发展存在较大不确定性。部分难以从银行获得信贷资金的中小房企纷纷借助信托获得运营资金，盘活开发项目，然而这对于一些资金链周转不畅或者项目运作管理能力不足的房企仍是微不足道，在严格的房地产调控政策持续进行的过程中，中小房企信托融资风险显现。从上述所收集的信托项目风险事件中，基础设施领域信托项目风险事件基本没有，但是这并不能说明该领域的信托项目无风险，由于有政府担保背景，风险控制措施较强。或者，基建领域信托风险事件对于政府声誉会有较大负面影响，因而政府相关部门会更加重视信托项目风险的处置，加大封闭相关信息的力度。
总体看，26个信托项目风险事件基本反映了，近年来我国信托行业的发展特点和特征，虽然尚无法全貌的展现信托行业风险分布和状况，但是基本反映了行业所面对的经营压力和风控挑战。
二、信托项目风险事件成因分析
根据所收集的26个信托项目风险事件，解析信托风险成因，以此为鉴，进一步完善信托项目风险管理。信托项目风险主要来源于三个层面：一是来源于信托公司；二是来源于交易对手；三是来源于外部系统性风险和政策风险。
（一）来源于信托公司内部的风险因素
来源于信托公司内部的风险因素主要集中于信托项目事前风险管理和信托项目过程管理存在薄弱环节。
1、事前风险管理的薄弱环节主要表现为尽职调查不充分
尽职调查是信托项目前期风险管理的重要环节，而且随着风险管理关口的前移，尽职调查已经成为信托项目前期论证的重要步骤，以达到消除信托公司与交易对手信息不对称的目的。因而，尽职调查不充分势必为信托项目后续运作埋下风险隐患，从已发生的信托项目风险事件看，很多正是因为前期尽职调查存在的漏洞，才导致了违约事件的发生。
（1）对交易对手财务及债务信息了解不充分
尽职调查需要搜集交易对手的各方面信息，尤其是债务负担、或有负债、法律诉讼等方面的信息，而且通过来源于不同渠道的相关信息进行相互印证，才能做到全面而准确的评价交易对手和项目的风险状况。然而，已暴露出来的风险事件中，很多信托项目的前期调查存在一定疏漏，尽职调查过于程序化。中信干景套利型投资集合信托计划给予重庆麦吉可公司的2亿元抵押贷款，因项目政府背景以及过度依赖第二还款来源，对于交易对手的财务情况调查并不充分。吉信·松花江78号南山建材项目收益权集合资金信托计划中，融资方完全使用编造的项目和财务数据，骗过了信托项目组的尽职调查，除了融资方的有意为之和掩盖事实，信托经理也难以逃脱责任，这种完全编造的信息肯定会存在一定纰漏，然而遗憾的是该信托计划顺利发行和成立，这其中也可能存在吉林信托内部人员合谋的道德风险。中诚·诚至金开1号集合信托计划、安信信托的金磊房地产信托、安信信托-温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划、长盈11号集合资金信托计划等信托项目风险事件均都与民间融资有较大关系，导致融资方实际控制人遭受法律诉讼或者融资企业因民间融资导致资金链破裂，最终发生风险事件。中信干景套利型投资集合信托计划近年来，由于受到货币政策收紧，企业信贷资金紧张，为了扩大投资规模，很多企业都借助民间融资，这成为部分中型企业，尤其是部分民企发生风险事件的重要因素。从区域分布看，山西、内蒙古、浙江、江苏都是民间融资较为盛行的地区，在融资方尽职调查中要尤其注意融资方的实际债务水平。民间融资在尽职调查中的确不容易查出，但是还是需要通过各种方式寻找线索，进而摸清企业实际债务负担，才能正确评价企业债务水平和偿债能力。